报告：金价爆涨爆跌背后的虚拟因素

2015-09-30 02:05:50

2005年下半年，当全球大多数基金经理的注意力还盯住

外汇市场、原油市场、以及金属期货市场的时候，黄金市场在不经意间已遥遥直上。如果说，美元兑日元在一年中上涨17%已经创造了虚拟金融市场波动率的奇迹，那金价在短短几个月则大涨了21%，创造了虚拟金融市场的神话。

　　具有理论上和操作上指导意义的是，金价的爆涨爆跌更具有虚拟意味。如果说，美元兑日元的上涨有利差扩大（零利率概念）的实际市场因素支撑。而同样是零利率的黄金有什么可以称道的实际市场因素呢？何况，在黄金市场价格走势的历史曲线中没有一年不与美元反向运动，而今年却是，美元涨黄金也涨，美元涨的快，黄金涨得更快，让投资者完全看不懂。

　　这个现象只有用货币异化的现象来解释——黄金以及许多金融商品已经符号化、筹码化、虚拟化。在这些金融商品背后的的经济基本面因素越来越少，而导致它涨跌的大多数因素是金融巨鳄的疯狂炒做。认识这一点，对我们认识什么是虚拟金融，虚拟金融市场的风险有多大极为重要（特别是重新认识外汇市场的波动率）。

　　经验数据告诉我们；没有只涨不跌的市场，价格曲线是波浪式前进的，而且见顶必然回落。书本理论还告诉我们，确定市场价格波动率的应该是供求关系，无论是实体经济还是虚拟经济都不能违背这个规律。

　　但是，在波动率最大的黄金市场上，什么点位是底部和顶部？我们又能看到多少供求关系的影子呢？

　　我们看到，实际需求量极少的钯金从1997年的每盎司117美元的历史底部，只用了短短的4年时间就涨了近十倍，达到1107美元左右的天价。而后的下跌更匪夷所思，只用两年就跌到155美元，如过山车般急转直下，一上一下落差竟有1000美元，一年的波动率接近500%。这其中有多少是实际供求关系或真实贸易需求的因素呢？恐怕没有。我们再看钯金的“把兄弟金属”铂金和黄金的表现，当1999年国际炒家将钯金价格推上天时，应该连带上涨（关联性最强）的铂金和黄金价格却一直在历史底部徘徊，在钯金价格达到1100美元左右时，当时的铂金价格为每盎司345美元左右，而黄金的价格则走到了谷地的253美元左右。就在市场人士不明白为什么关联性最强的钯金和铂金以及黄金为什么不一同上涨时，钯金突然大跌，而反向运动呈现加速度，铂金在两年中已经突破1000美元大关，黄金更是一涨再涨，昂首越过500美元。

　　金价涨得如此之快，有人归结于亚洲央行的储备策略转变，既由储备美元或其他货币而转向储备黄金，也有人说是因为市场真实需求有大幅度增长，并把这美其名曰为“黄金的价值回归”。于是，国内银行纷纷开办各种名目的纸黄金炒做产品，也有专家建议将我国所谓超额外汇储备的一部分转向黄金储备。其实，在国际黄金首饰市场已经接近饱和的情况下，最乐观的增长估计也就是10%，远远无法支撑期货市场百分之几百的价格上涨；而亚洲央行大举买进黄金的估计也是市场炒家所散布的烟雾弹。我们知道，黄金市场之所以波动率高的最大原因是，相对于日益庞大的虚拟市场游资，黄金市场已经越来越小了，相比外汇市场和石油市场它只是“小盘股”，非常适合对冲基金的“短促突击”（对冲保值已经成为旧概念）。各国央行（特别是中国央行）如果此时搅进去，正好陷入国际资本的预谋之中。

　　当然，无论从时间还是价位判断，今年黄金的大牛市还没有走完，因此我并不反对中小散户在480美元之下的点位进场（年前能见到）。但是，凡是虚拟的东西就没有多少基本面的道理，黄金目前的价格已经远远脱离基本面。我在货币异化一书中指出，虚拟金融市场的大幅度波动源自货币的功能异化——越来越多退出实体经济的资金（超额发行的基础货币）蜂拥进虚拟金融领域，将虚拟金融产品当做筹码。比较典型的是日本，我们看到，日本企业的工资奖金发放额一再创出新高，而居民消费却上不去，通货紧缩仍然象紧箍咒使日本不能放弃超宽松货币政策。相反，日本的股市在今年上涨了35%，日本人购买海外流动性资产的数量增加了40%——货币都用在储备和投资了。投资什么，当然有黄金，看一看黄金市场每天上涨的曲线，大多数突然在亚洲时段走高，因此可以判断是日本人在拼命买黄金。

　　由于在发达国家产生的国际游资或倾向于短线投资的货币量极其巨大，所以使国际虚拟金融市场的波动率越来越大，波峰与谷地的价差也越来越大。不要看现在黄金已经涨到540元，还应该有上涨空间（当然要先跌下来，特别是年前）。对黄金市场而言，国际金融资本早就预谋已久，以其凶悍的本性来揣测，以我上面举的波动率例子来衡量，其中期目标价位应该在800甚至1000美元以上。当然，现在的价位已经进入顶部区域，在这个区域虽然价格仍然会涨，而且可能还疯狂上涨，但这已经是庄家的自拉自唱，此时，任何“大手笔”的买进都可能成为庄家反手做空的时点。所以我说，散户去追有道理，大户或国家长期投资的资金千万别追！